VERSO UN FEDERALISMO FISCALE? IL NGEU, IL DEBITO COMUNE E LA RIDEFINIZIONE DELLA GOVERNANCE ECONOMICA EUROPEA

Abstract

This work investigates the shift in European economic governance initiated by the launch of Next Generation EU (NGEU), analyzing how this instrument manages to transcend a purely emergency-driven logic to become the model for a European fiscal federalism. The study focuses on the legal-financial architecture of the tool, highlighting how the extensive use of Article 122 TFEU and the recourse to “external assigned revenues” have legitimized, through an operation of legal engineering, the creation of a “parallel budget”. This construction has enabled the Union to acquire a large-scale common debt capacity, overcoming historical taboos associated with the mutualization of financial risk without resorting to a formal revision of the Treaties.

The analysis examines the nature of this common indebtedness, which marks the transition from a system founded on rigid fiscal rules and bail-out prohibitions to one based on financial solidarity and centralized fiscal capacity. It highlights how the issuance of European debt securities guaranteed by the EU budget not only provides an anti-cyclical response to exogenous shocks but also institutionalizes a governance model in which macroeconomic stability is pursued through common spending oriented toward strategic objectives, conditioning the disbursement of resources upon a strict performance-based methodology.

In conclusion, the study aims to demonstrate how the replicability of this model in subsequent instruments, such as REPowerEU and the Ukraine Facility, confirms a widespread willingness to make the common debt mechanism structural. However, systemic challenges emerge that jeopardize the future of integration, such as the misalignment between financial cycles and political mandates, and above all, the limitation of a still transitory logic. The latter, by entrusting the financing of permanent European public goods to instruments legally constructed as exceptional, places the Union at a constitutional crossroads between the normalization of such mechanisms through Treaty reform or the perpetuation of a structurally precarious intergovernmental governance.

Il contributo indaga il mutamento della governance economica europea iniziato con il varo del Next Generation EU (NGEU), analizzando come tale dispositivo riesca a superare la mera logica emergenziale per diventare il modello di un federalismo fiscale europeo. Il lavoro si sofferma sull’architettura giuridico-finanziaria dello strumento, evidenziando come l’uso estensivo dell’articolo 122 TFUE e il ricorso alle “entrate assegnate esterne” abbiano legittimato, attraverso un’operazione di legal engineering, la costituzione di un “bilancio parallelo”. Questa costruzione ha permesso all’Unione di dotarsi di una capacità di debito comune su vasta scala, superando i tabù storici legati alla mutualizzazione del rischio finanziario senza ricorrere a una revisione formale dei Trattati. L’analisi si interessa della natura di questo indebitamento comune, che segna il passaggio da un sistema fondato su regole di bilancio rigide e divieti di bail-out a uno basato sulla solidarietà finanziaria e sulla capacità fiscale centralizzata. Si evidenzia come l’emissione di titoli europei garantiti dal bilancio comunitario non solo fornisca una risposta anticiclica agli shock esogeni, ma istituzionalizzi un modello di governance in cui la stabilità macroeconomica è perseguita attraverso la spesa comune orientata a obiettivi strategici, vincolando l’erogazione delle risorse a un rigoroso metodo performance-based. In conclusione, lo studio vuole dimostrare come la replicabilità di questo modello in strumenti successivi, quali il REPowerEU e lo Strumento per l’Ucraina, confermi una diffusa volontà di rendere strutturale il meccanismo del debito comune. Tuttavia, emergono criticità sistemiche che ipotecano il futuro dell’integrazione come il disallineamento tra i cicli finanziari e i mandati politici, e soprattutto il limite della logica ancora transitoria. Quest’ultima, affidando il finanziamento di beni pubblici europei permanenti a strumenti giuridicamente costruiti come eccezionali, pone l’Unione di fronte al bivio costituzionale tra la normalizzazione di tali meccanismi tramite riforma dei Trattati o la perpetuazione di una governance intergovernativa strutturalmente precaria.

SOMMARIO: 1. Introduzione. – 2. I vincoli del bilancio europeo e l’eredità di Maastricht. – 3. L’uso espansivo dell’articolo 122 TFUE e la costruzione del bilancio parallelo. – 4. Mutualizzazione del rischio e debito comune. – 5. Dalla gestione della crisi alla replicabilità del modello. – 6. Conclusioni.